万达体育拟赴美上市，能否乘冬奥会东风完成转型

王健林促成万达体育上市的“小目标”，终于要在7月底实现。在10多家承销商的“护航”下，万达体育筹资额达到5亿美元。

日前，万达体育更新招股说明书显示，万达体育的股票代码为“WSG”,发行区间定为12美元至15美元。按计划，万达体育共发行33,333,334股美国存托股票(ADS)。投票权上，A类普通股具有1票投票权，B类普通股具有4票投票权，而大连万达集团将间接持有其100%已发行的B类普通股，仍享受大多数投票权。

业内普遍认为，万达体育负债较高，融资需求显而易见，赴美上市将成为万达体育完成财务“逆袭”的关键一环。更重要的是，万达体育筹划赴美上市的背后，离不开万达集团整体战略布局的驱动。但在高负债的阴霾之下，万达集团能否在轻资产输出的道路上再下一城，还存在着很多未知数。

负债前行局面待解

万达体育成立于2015年，彼时正值国务院下发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》(以下简称“46号文”)颁布，体育产业投融资热潮高涨。王健林的一句“体育产业不看面子，要看银子”，奠定了万达体育大举并购的发展路线。2015年，在并购瑞士盈方体育传媒集团(以下简称“盈方体育”)后，万达体育又在同年以6.5亿美元拿下美国世界铁人公司的100%权益、购入传统体育公司Lagardère Sports的耐力赛业务等。目前来看，盈方体育、美国世界铁人公司、万达体育中国成为万达体育最主要的三项资产。

海外布局“高举高打”也导致万达体育近年来负债率居高不下，更为上市蒙上了一层灰霾。招股书显示，万达体育2016至2018年营收分别为8.77亿、9.55亿和11.29亿欧元;2019年第一季度，营收为2.45亿欧元。2016-2018年间，万达体育毛利润分别为2.77亿、3.31亿和3.65亿欧元，毛利率为31.6%、34.6%和32.4%。

负债方面，万达体育在2018年的负债额为18.92亿欧元，总资产18.83亿欧元，资产负债率超过100%。在2019年第一季度，负债总额和总资产分别为17.02亿欧元和20.28亿欧元，改善后的资产负债率为83.93%。

万达体育在招股书中坦承此次赴美IPO与改善负债情况息息相关，“本次募集的资金将主要用于偿还与集团重组相关的贷款本利，剩余的资金会实施增长战略和一般企业用途，即尝试更多的战略投资。”招股书中如此表述。

不难发现，万达体育迫切希望通过降低负债谋求转型，这一发展路径与万达集团整体做法一致。近年来，万达“卖卖卖”的策略也正是为了大幅减少有息负债，截至2018年年末，万达集团资产负债率已大幅下滑至49.01%。“万达体育当前最重要的就是与集团保持一致，有效降低负债。但其过度依赖海外市场，且在不断囤积赛事版权，改善负债率不是易事”，业内人士对蓝鲸产经记者表示。

能否承载万达集团转型的希望?

自万达集团转型计划提出以来，王健林尤为看重体育、影视为核心的文化集团，曾一再提及影视产业和体育产业的上市问题，并要求这两大产业在2019年上市的问题上取得一定的突破。在万达转型轻资产输出的道路上，万达电影重组已经完成，仅剩万达体育上市这个“小目标”有待实现。

但与深耕国内市场的影视业务不同，由于万达体育大部分业务是并购而来，所以95%以上的业务来自海外，盈方体育、美国世界铁人公司为万达体育提供了最重要营收来源。

而此次赴美路演的6人团队中，有4人来自盈方体育、美国世界铁人公司，分别为万达体育集团副主席、盈方集团总裁兼首席执行官Philippe Blatter、世界铁人公司总裁兼首席执行官AndrewMessick、盈方体育首席财务官Wolfgang Streit以及世界铁人公司首席财务官Patrick Gramling，其余两人为万达体育集团总裁兼首席执行官杨恒明、万达体育首席财务官廖宏辉，足以看出万达体育对盈方体育和铁人公司的依赖。

“万达体育并购盈方体育、美国世界铁人公司分别看中了两家在赛事转播权、IP独创性上的优势，但这一优势没能在国内市场延续”，上述业内人士分析认为。

盈方体育方面，其拥有国际足联授予的2015-2022年期间在亚洲26个国家及地区转播足球赛事的独家销售权以及CBA的市场和媒体版权等。

围绕盈方体育、美国世界铁人公司即有版权，2018年，万达体育落地了马拉松世界大满贯预备赛、国际羽联世界巡回赛年终总决赛，再加上原有“环广西”公路自行车世界巡回赛、“中国杯”国际足球锦标赛、铁人三项等7类体育赛事，但仍为改变海外营收的占比。

北京关键之道体育咨询公司创始人、总裁张庆曾对记者表示：“国内虽然有巨大的消费群体，但目前来看，需求侧和供给侧都处于初级阶段。国际体育产业成熟的收入来源和盈利模式,比如版权分销、特许商品和门票收入，放在中国都不尽如人意，差距非常大。”在这种市场环境下，万达体育想要通过国内市场改变营收模式，难度不小。

寄希望于北京冬奥会?

随着2022年北京冬奥会的临近，国内冰雪运动蓬勃发展，万达体育选择这个时间节点赴美上市可谓恰如其分。毕竟，万达体育核心资产盈方体育是以冬季运动擅长。

张庆认为，盈方体育与冬季奥运会所涉及的全部七家国际单项体育联合会均有合作，此时赴美IPO，是很好的机会。事实上，2019年Q1，万达体育仍在加码冰雪赛事，从招股书来看，2019年Q1观赏型体育项目的销售成本同比大幅上升42%至1.5亿欧元，而大众参与型体育项目的销售成本同比仅上升3.8%至2323万欧元。观赏型体育项目的销售成本大幅增加主要是由于购买了北欧滑雪世界锦标赛的版权和服务。

公开数据显示，2019年，万达集团的收入目标为2326亿元人民币，同比增长8.55%，其中体育公司收入目标为85.1亿元人民币，较上年同期下降3.62%，值得注意的是，2018年体育公司仅完成年计划的94%。

而2019年是传统意义上的“体育小年”，没有世界杯、奥运会等大型体育赛事加持，万达体育营收增幅很容易受影响，北京冬奥会的这一概念便成为借势的关键点。

“北京冬奥会机会难得，市场规模庞大，入场壁垒较高。万达体育的主要竞争对手除了腾讯体育、阿里体育、苏宁等在大众化体育市场上的投入相对巨大之外，其他的公司很难介入”，张庆表示。

但体育产业从业者郭林认为，当下国内冰雪产业体量较小，万达体育IPO背后，更重要的还是万达集团战略转型布局。但上市并非解决高负债的最佳解决方案，借助北京冬奥会开拓国内市场才是万达体育长远发展之道。